电新｜光伏电池：N型接棒 开启电池发展新阶段

　　随着P型电池接近效率极限，N型电池技术将成为未来发展的主流方向，其中TOPCon和HJT技术为产业投资和市场关注的重点。1)TOPCon电池量产效率有更高的提升空间，并与现有PERC产线兼容，是未来2-3年具备性价比的技术路线；2)HJT电池技术作为平台型技术，不仅工艺流程简化，还能与IBC和钙钛矿等形成叠层电池，极限效率有望超30%，随着设备和材料国产化实现大幅降本，预计将成为下一代主流电池技术。全球装机量的快速提升和电池技术进一步发展，有望带动光伏设备国产化加速，龙头厂商也将通过效率提升保持领先，推荐关注捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光及奥特维。

　　▍技术迭代推动降本增效，N型电池技术发展提速。

　　从光伏电池发展历史看，降本增效推动了行业的发展。目前P型电池接近24.5%的理论效率极限，PERC技术变革后周期市场存在明显的“效率焦虑”，而N型电池效率提升空间具备优势，对更高效电池的追求也成为市场的选择。随着电池设备和材料的国产化替代加速，N型电池提效降本优势进一步凸显，目前国内外龙头企业纷纷布局TOPCon、HJT和IBC等N型电池技术的研发投入和产能投放。预计2021年将是N型电池加速量产的关键时点。

　　▍TOPCon延长PERC产线周期，是具备性价比的路线。

　　一方面，TOPCon电池的极限理论效率28.7%，目前平均量产效率约24%，最高效率超25%，相比P型电池有更高的提升空间。另一方面，TOPCon与现有PERC产线兼容，只需非晶硅沉积和镀膜设备便可进行升级，单GW改造成本在0.5-1亿元，未来硅片和银浆降本将带动产业化提速。因此，在面临大规模PERC产线设备资产折旧计提压力下，改造为TOPCon拉长设备使用周期，降低沉没风险，是未来2-3年具备性价比的路线选择。

　　▍HJT国产化降本空间大，有望成下一代主流技术。

　　HJT电池技术具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光效应、载流子寿命更长等优点，实现最新量产平均效率24%+，最高效率25.18%。而且，作为平台型技术，未来通过与IBC、钙钛矿等技术叠加组成叠层电池，转换效率极限值进一步打开，有望成为下一代主流电池技术。HJT电池工艺流程简化，具有更高的转化效率和产品良率。随着硅片薄片化、银浆用量减少等大幅降低材料成本，以及整线设备国产化推动设备成本下降，预计到2022年HJT产线修正后成本更具优势，产业化有望加速。

　　▍风险因素：

　　光伏装机需求不及预期；N型电池降本和效率提升不及预期；N型电池产业化速度不及预期。

　　▍投资策略：

　　从技术发展角度看，N型电池布局进一步提速，其中TOPCon和HJT电池技术为产业投资和市场关注的重点，需求提升和技术变革有望带动光伏设备国产化加速，龙头厂商也将通过效率提升保持领先，推荐关注捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光及奥特维。

（文章来源：中信证券研究）