【脱水研报】复苏在途！顺周期板块中 这个行业即将否极泰来？

　　当前市场分歧有所加大，前期涨幅较大的板块估值偏高，在流动性预期的扰动下波动显著加大，机构调仓的动向对市场情绪影响显著，高估值背景下带来的是非趋势性机会，结构性行情集中在资金的流向。研报菌认为重点可以围绕周期、农业、医疗板块等估值修复合理的板块展开投资。

　　脱水回顾：

　　今日内容：

Ⅰ

　　复苏在途！顺周期板块中，这个行业即将否极泰来？

　　受2021年1月以来我国局部新冠疫情反复影响，航空需求恢复进度短暂受累。同时春运期间，多地出台就地过年政策，亦对春运人口流动产生影响，使得21年春运前中期民航需求同比去年放缓。但是，自春节中后期疫情有效控制后，目前民航需求已经出现显著回升。

　　对比春节期间60万人/日，2月17-20日，旅客运输量已经恢复至103万人/日。整体来看，目前航空板块利空基本已在股价中反映，分析师认为民航客运需求最差时点已过，疫情拐点+疫苗接种+供需改善将为行业带来需求拐点。

　　短期来看，春运民航需求前低后高，复苏在途。考虑航空板块β属性明显，短期航空板块盈利及估值修复行情可期。中长期看，国内、国际出行需求将回暖，航空客运需求恢复是确定性事件，且供给端存在整合趋势，未来行业集中度提升背景下，航司盈利能力有望改善。

　　一一细究国内头部航空上市公司表现，1月国航+南航+东航ASK/RPK分别环比2020年12月下滑27.3%/35.3%，客座率61.5%，环比下降11.2%。中小航司虽受航班削减影响，客座率亦现明显下滑，但整体表现更优。春秋航空1月ASK/RPK分别环比下降 15.6%/25.4%，客座率 70.2%，环比下降9.1%；吉祥航空1月ASK/RPK分别环比下降3.3%/17.0%，客座率 67.3%，环比下降11.1%。

　　虽然1月民营航司运营效率领先大航，表现更优，但也正因为大航疫情期间受损最多，因此预计未来大航的复苏弹性也是最大，从投资布局的角度来讲，大航级别优先于民营航空公司。因此，分析师建议关注国内空运行业三巨头中国国航、南方航空和东方航空。

Ⅱ

　　新品销售亮眼，共享模式打开新增长空间！

　　荣泰健康：公司是一家集研发、制造和营销为一体，专注于健康产业的按摩器具(主营按摩椅)、科技养生解决方案供应商和品牌服务商。致力于帮助全球用户共享健康时尚生活方式，从而成为国际领先的时尚健康电器专业服务商。

　　标签：国外订单稳健增长，多渠道销售网络、共享经济

　　看点：

　　1)外销快速增长，助推业绩向好

　　2020年公司实现外销收入10.7 亿元，同比增长12.8%。全球主要消费市场的按摩器具需求依赖于中国制造。由于国内具有完整的按摩器具产业链、较低的劳动力成本，全球按摩器具行业的生产链逐步转移到中国。目前，行业已形成“品牌声誉看海外，供应制造在国内”的格局，海外需求成为拉动我国按摩器具行业的外在动力。2017 年，美国、韩国和日本是我国前三大按摩器具产品的出口目的地。

　　公司外销收入中韩国营收占比在30%以上，主要合作伙伴订单稳健。目前韩国疫情得到有效控制，公司受到疫情影响风险减弱。

　　2)增强销售网络，国内市场建立多种渠道

　　荣泰采用多渠道销售策略。在国内市场，公司以经销、直营、电子商务和体验店为主要销售模式。除上海、广州和浙江部分地区采用直营模式外，荣泰亦与大润发等连锁卖场保持了良好的合作关系，建立起了稳定的终端网络。同时，根据公告，公司计划在未来3年在国内 28个主要城市开设100家体验店，进一步增强销售网络。

　　3)新品销售亮眼，预收增多彰显经销商信心

　　公司研发费用率为5.3%。公司推出双子座按摩椅和瑜伽椅，报告期内瑜伽椅实现销量7000台。公司期末存货2.4 亿元，同比增长57.4%。存货大幅增长主要是订单量增多，公司积极备货所致。公司预收账款1.1 亿元，同比增长100%。预收账款翻倍增长，充分显示经销商信心。

　　4)摩摩哒倍速成长，开创按摩行业共享模式

　　共享经济模式盛行国内，摩摩哒成长迅速。有别于家用按摩椅，共享按摩椅主要摆放于公共场所，消费者可通过扫码等方式付费获取按摩服务。摩摩哒是荣泰旗下上海稍息网络科技打造的共享按摩品牌，将共享按摩椅铺设到机场、影院、火车站等公共场所，供消费者闲暇之余体验按摩服务。根据官网信息，摩摩哒目前覆盖的城市高达360个，其中一二线城市的覆盖率达到了100%。

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　　参考资料：

　　1、20210223-民生证券-民生证券交通运输行业动态报告：春运需求前低后高，航空有望否极泰来

　　2、20201028-安信证券-荣泰健康(603579.SH)：韩国订单高增长，Q3经营改善

　　3、20201028-西南证券-荣泰健康(603579.SH)：Q3营收降幅收窄，募投扩产抢占市场份额

（文章来源：九方金融研究所）